Agrarrohstoffe vor dem nächsten Preisschub? Hitze, Ernteausfälle und El Niño erhöhen das Inflationsrisiko

Während sich die Aufmerksamkeit der Anleger derzeit vor allem auf Gold, Aktienmärkte und die Zinsentwicklung richtet, könnte sich im Hintergrund ein anderes Thema zu einem erheblichen Problem entwickeln: Agrarrohstoffe.

Denn die weltweite Landwirtschaft steht 2026 gleich von mehreren Seiten unter Druck.

Extreme Hitze und Dürre haben bereits zu erheblichen Ernteausfällen geführt. Gleichzeitig baut sich im Pazifik ein außergewöhnlich starkes El-Niño-Ereignis auf.

Und genau diese Kombination könnte in den kommenden Monaten für deutlich mehr Volatilität bei Weizen, Mais, Kaffee, Kakao, Reis und anderen Agrarrohstoffen sorgen.

Das wiederum betrifft nicht nur die Rohstoffmärkte. Bereits seit Frühjahr weist BayernGold darauf hin, dass es zu erheblichen Preissteigerungen dieser Rohstoffe kommen kann. Auch hier haben wir recht behalten. Unser Favorit Kakao konnte deutlich zulegen. Aber auch Weizen, Kaffee und Zucker können sich sehen lassen.

Dieser Anstieg könnte auch direkt im Supermarkt ankommen.

Die Hitze hinterlässt bereits deutliche Spuren

Europa erlebt in diesem Sommer eine außergewöhnliche Kombination aus Hitze und Trockenheit.

Die Folgen sind für die Landwirtschaft inzwischen sichtbar.

Frankreich beispielsweise steht vor einer erheblich schwächeren Maisernte. Reuters berichtete bereits Mitte August, dass die französische Maisproduktion aufgrund der anhaltenden Hitze und Dürre möglicherweise um die Hälfte zurückgehen könnte. Auch die EU-Gesamtproduktion könnte dadurch auf den niedrigsten Stand seit Jahrzehnten fallen.

Auch andere Regionen Europas sind betroffen.

Nach Angaben des EU-Forschungszentrums JRC haben die Hitzewellen dieses Sommers sowohl Sommer- als auch Winterkulturen belastet.

In Frankreich, Italien und Spanien zeigen sich die Auswirkungen besonders deutlich. Die französische Getreideproduktion wurde bereits erheblich nach unten korrigiert, während in Italien insbesondere Mais, Reis und Soja unter der Trockenheit leiden.

Das Problem ist dabei nicht nur die einzelne schlechte Ernte.

Wenn mehrere wichtige Anbauregionen gleichzeitig weniger produzieren, kann sich das Angebot am Weltmarkt spürbar verknappen.

Und dann kommt El Niño

Noch interessanter – und möglicherweise gefährlicher – wird die Situation durch die Entwicklung im Pazifik.

Das Wetterphänomen El Niño hat sich 2026 deutlich verstärkt.

Die US-Wetterbehörde NOAA sieht inzwischen eine Wahrscheinlichkeit von mehr als 90 Prozent für ein sehr starkes El Niño-Ereignis im Herbst und Winter 2026/27.

Das ist keine normale Wetteranomalie.

El Niño verändert großräumig die Niederschlags- und Temperaturverteilung auf der ganzen Welt. Einige Regionen bekommen mehr Regen, andere deutlich weniger. Genau das macht die Situation für die Landwirtschaft so schwierig.

Besonders problematisch ist, dass unterschiedliche Agrarrohstoffe von unterschiedlichen Wetterbedingungen abhängig sind.

Kaffee, Kakao, Palmöl, Reis, Mais und andere Produkte haben jeweils ihre eigenen wichtigen Anbauregionen.

Wenn El Niño dort zur falschen Zeit für Trockenheit oder extreme Niederschläge sorgt, kann die Produktion erheblich zurückgehen.

Der entscheidende Punkt: Das Risiko kommt zur Unzeit

An den Märkten wird El Niño teilweise noch als Zukunftsthema betrachtet.

Doch genau das könnte ein Fehler sein.

Denn die heutigen Wetterprobleme wirken bereits auf die Ernten.

El Niño könnte anschließend eine zweite Welle von Angebotsschocks auslösen.

Damit entsteht ein Szenario, das für die Agrarmärkte besonders unangenehm wäre:

Ernteausfälle heute + Wetterrisiken morgen = deutlich geringere Sicherheitsmargen bei den globalen Lebensmittelvorräten.

Und wenn die Lagerbestände ohnehin nicht besonders komfortabel sind, müssen Preise nicht einmal explodieren, damit die Auswirkungen spürbar werden.

Schon relativ moderate Preissteigerungen bei wichtigen Rohstoffen können sich über die gesamte Lieferkette fortpflanzen.

Vom Acker bis zum Supermarkt

Viele Verbraucher unterschätzen, wie stark Lebensmittelpreise von Rohstoffpreisen abhängig sind.

Ein steigender Weizenpreis betrifft beispielsweise nicht nur den Preis von Getreide.

Er wirkt sich auf Mehl, Brot, Backwaren, Nudeln und zahlreiche verarbeitete Lebensmittel aus.

Ein steigender Maispreis kann über Futtermittel wiederum die Kosten für Fleisch, Milch und Eier beeinflussen.

Bei Kaffee oder Kakao ist der Zusammenhang noch unmittelbarer.

Und zusätzlich kommen Energie, Transport, Verpackung, Löhne und Verarbeitung hinzu.

Der Rohstoff ist also nur ein Bestandteil des Endpreises – aber wenn der Rohstoffpreis deutlich steigt, erhöht sich der Kostendruck entlang der gesamten Lieferkette.

Genau deshalb beobachten Ökonomen die Entwicklung der Agrarrohstoffe zunehmend unter dem Stichwort „Food Inflation“.

Das Inflationsproblem könnte zurückkommen

Das ist aus makroökonomischer Sicht besonders interessant.

In den vergangenen Jahren haben die Notenbanken enorme Anstrengungen unternommen, um die Inflation zurückzuführen.

Doch die Inflation muss nicht ausschließlich von Löhnen oder Energiepreisen kommen.

Ein neuer Angebotsschock bei Lebensmitteln kann ebenfalls zu einem Inflationsschub führen.

Und genau das ist das Risiko.

Wenn Weizen, Mais, Kaffee, Kakao oder andere Agrarrohstoffe steigen, können Lebensmittelhersteller ihre höheren Kosten irgendwann an die Verbraucher weitergeben.

Dabei muss die Inflation nicht sofort dramatisch steigen.

Oft geschieht die Weitergabe mit Verzögerung.

Zunächst steigen die Preise an den Rohstoffbörsen.

Dann steigen die Kosten der Produzenten.

Anschließend werden Verträge angepasst, Lagerbestände abgebaut und neue Waren zu höheren Preisen eingekauft.

Erst danach kommt die Bewegung vollständig beim Verbraucher an.

Das bedeutet: Ein steigender Agrarrohstoffpreis heute kann sich erst Monate später deutlich im Supermarkt bemerkbar machen.

El Niño könnte den Effekt verstärken

Genau hier liegt das eigentliche Risiko.

NOAA erwartet nicht nur ein El Niño-Ereignis, sondern sieht inzwischen eine hohe Wahrscheinlichkeit für ein sehr starkes Ereignis. Für Oktober bis Dezember 2026 wird sogar eine erhebliche Wahrscheinlichkeit für ein historisch starkes Ereignis ausgewiesen.

Historisch betrachtet können starke El-Niño-Ereignisse erhebliche wirtschaftliche Schäden verursachen.

Reuters berichtet, dass besonders starke Ereignisse in der Vergangenheit mit massiven Schäden für die Weltwirtschaft verbunden waren und dass die diesjährige Entwicklung unter anderem Risiken für Kaffee, Kakao, Mais und andere Agrarprodukte erhöht.

Auch Kolumbien liefert bereits ein konkretes Beispiel: Die dortige Kaffeeproduktion könnte 2026 unter anderem aufgrund der Wetterentwicklung und des aufkommenden El Niño um rund 8 Prozent zurückgehen.

Das zeigt, dass El Niño nicht nur ein abstraktes Klimathema ist.

Es kann direkt die Produktion eines der wichtigsten weltweit gehandelten Agrarrohstoffe beeinflussen.

Aber: Nicht jeder Rohstoff wird automatisch steigen

Natürlich wäre es falsch, daraus zu schließen, dass jetzt sämtliche Agrarrohstoffe zwangsläufig explodieren.

Agrarmärkte sind komplex.

Ein Ernteausfall in einer Region kann teilweise durch höhere Produktion in einer anderen Region ausgeglichen werden. Außerdem reagieren Landwirte auf hohe Preise mit größeren Anbauflächen und höheren Investitionen.

Auch die Lagerbestände spielen eine entscheidende Rolle.

Und bei El Niño sind die Auswirkungen von Rohstoff zu Rohstoff unterschiedlich.

Deshalb sollte man nicht einfach nach dem Motto handeln:

„El Niño kommt – also alles kaufen.“

Das wäre zu simpel.

Trotzdem verändert die aktuelle Situation das Chancen-Risiko-Verhältnis.

Denn die Wahrscheinlichkeit größerer wetterbedingter Angebotsschocks nimmt zu.

Interessant für Anleger

Für Anleger entsteht dadurch eine interessante Konstellation.

Agrarrohstoffe könnten von mehreren Faktoren gleichzeitig unterstützt werden:

Erstens: Extreme Hitze und Dürre reduzieren bereits in diesem Jahr teilweise die Ernteerträge.

Zweitens: El Niño erhöht das Risiko weiterer Produktionsausfälle in wichtigen Anbauregionen.

Drittens: Die Nachfrage nach Lebensmitteln bleibt relativ unelastisch. Menschen müssen essen – unabhängig davon, ob Weizen oder Mais 10 Prozent mehr oder weniger kostet.

Viertens: Klimatische Extremereignisse können immer schwerer vorhersehbar werden.

Das macht Agrarrohstoffe zu einem interessanten Bestandteil eines diversifizierten Rohstoffportfolios.

Und es gibt noch einen weiteren Punkt:

Die Agrarmärkte könnten die Risiken teilweise noch nicht vollständig eingepreist haben.

Denn Wetterereignisse sind schwer vorherzusagen. Die Preise reagieren häufig erst dann sehr stark, wenn klar wird, dass tatsächlich Erntemengen fehlen.

Die größere Investmentthese

Für uns ist das Thema Agrarrohstoffe deshalb Teil einer größeren Entwicklung.

Bei Gold sehen wir die Risiken steigender Staatsverschuldung und möglicher Währungsentwertung.

Bei Öl und Energie geht es um geopolitische Risiken und Angebotsknappheit.

Und bei Agrarrohstoffen geht es um die physische Verfügbarkeit von Lebensmitteln.

Das sind unterschiedliche Märkte – aber sie können sich gegenseitig verstärken.

Wenn gleichzeitig Energie, Lebensmittel und Rohstoffe steigen, wird es für Notenbanken schwieriger, die Inflation zu kontrollieren.

Und genau deshalb könnte die Entwicklung der Agrarrohstoffe in den kommenden Monaten für Anleger deutlich wichtiger werden, als es derzeit den Anschein hat.

Fazit: Der nächste Inflationsschub könnte vom Acker kommen

Die aktuelle Entwicklung in der Landwirtschaft sollte man nicht unterschätzen.

Extreme Hitze und Dürre haben bereits erhebliche Schäden verursacht. In Europa wurden Ernteprognosen teilweise drastisch reduziert.

Gleichzeitig baut sich im Pazifik ein außergewöhnlich starkes El Niño auf. NOAA sieht inzwischen eine Wahrscheinlichkeit von über 90 Prozent für ein sehr starkes Ereignis im Herbst und Winter 2026/27.

Damit entsteht ein Risiko, das über die Rohstoffmärkte hinausgeht.

Sollten die Ernten tatsächlich weiter zurückgehen, dürften die Preise für bestimmte Agrarrohstoffe steigen.

Und wenn diese höheren Rohstoffpreise mit Verzögerung an die Verbraucher weitergegeben werden, könnte die Inflation in den Supermärkten erneut anziehen.

Das bedeutet nicht, dass eine neue Inflationswelle zwangsläufig kommt.

Aber die Risiken nehmen zu. 

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Goldminen explodieren – unsere Prognose geht auf

Vor einigen Wochen haben wir an dieser Stelle eine klare These vertreten: Goldminen könnten vor einer deutlich stärkeren Aufwärts-Bewegung stehen.

Hier findet ihr den damaligen Artikel: https://bayerngold.com/2026/08/07/goldminen-vor-der-naechsten-aufwaertsbewegung-das-spricht-aktuell-dafuer-und-dagegen/

Was damals noch wie eine antizyklische Wette aussah, entwickelt sich zunehmend zu einem echten Trend.

Die vergangenen Wochen haben eindrucksvoll gezeigt, wie stark Goldminen reagieren können, wenn der Goldpreis nach oben ausbricht. Allein der VanEck Gold Miners ETF GDX legte in einer einzigen Handelswoche im August rund 21 Prozent zu. Auch der breitere Minensektor zeigte eine enorme Dynamik.

Damit können wir zunächst einmal festhalten:

Unsere damalige Prognose ist aufgegangen.

Gold steigt – aber die Minen steigen stärker

Der Grund für die überproportionale Bewegung ist relativ einfach.

Ein Goldproduzent verkauft sein Gold zu einem bestimmten Preis und hat gleichzeitig Produktionskosten. Steigt der Goldpreis, landet ein großer Teil des zusätzlichen Erlöses direkt in der Gewinnmarge.

Ein vereinfachtes Beispiel:

Angenommen, eine Mine produziert eine Unze Gold für 2.000 Dollar.

Bei einem Goldpreis von 3.000 Dollar beträgt die Marge 1.000 Dollar.

Steigt Gold auf 4.000 Dollar, beträgt die Marge plötzlich 2.000 Dollar.

Der Goldpreis ist in diesem Beispiel um 33 Prozent gestiegen – die operative Marge hat sich aber verdoppelt.

Genau dieser operative Hebel macht Goldminen für Anleger so interessant.

Und der Goldpreis selbst liefert derzeit das passende Umfeld.

Am Freitag, dem 21. August 2026, stieg Gold auf über 4.600 Dollar je Feinunze und steuerte auf den dritten Wochengewinn in Folge zu. Allein in dieser Woche lag der Anstieg bei ungefähr fünf Prozent. Als wichtige Treiber gelten unter anderem ein schwächerer US-Dollar, die Unsicherheit über die US-Finanzpolitik und Erwartungen an die weitere Geldpolitik.

Damit bekommen die Minen genau das Szenario, auf das wir gesetzt hatten.

GDX: Der große Gewinner

Besonders eindrucksvoll ist die Entwicklung des VanEck Gold Miners ETF (GDX).

Der ETF bündelt zahlreiche große Goldproduzenten und ist damit für Anleger interessant, die nicht auf eine einzelne Mine setzen möchten.

Im August kam es zu einem regelrechten Ausbruch. Anfang August lag der GDX noch deutlich niedriger; innerhalb von nur fünf Handelstagen stieg der ETF um mehr als 21 Prozent.

Das ist für einen breit diversifizierten Minen-ETF eine außergewöhnliche Bewegung.

Und sie zeigt gleichzeitig, warum wir Goldminen aktuell interessant finden:

Gold ist der Hebel auf das Metall – Goldminen sind der Hebel auf die Gewinnmarge.

Natürlich funktioniert dieser Hebel in beide Richtungen. Fällt Gold, können Minen überproportional verlieren. Genau deshalb sind Minen auch deutlich spekulativer als physisches Gold.

Aber solange der Goldpreis steigt und die Produktionskosten nicht im gleichen Tempo nach oben laufen, verbessert sich die Ertragslage der Produzenten teilweise dramatisch.

Auch DRDGold zeigt, was möglich ist

Ein weiteres Beispiel ist DRDGold.

Der südafrikanische Goldproduzent hat zuletzt von der Goldpreisrally massiv profitiert. Die jüngsten Geschäftszahlen zeigen, wie stark sich der höhere Goldpreis auf die Profitabilität auswirken kann. Dieser Wert wurde im verlinkten Artikel genannt und ist einer der Favoriten in diesem Bereich.

DRDGold meldete für das Geschäftsjahr 2026 einen deutlichen Anstieg von Gewinn und Cashflow. Der Gewinn stieg laut den jüngsten Ergebnissen um rund 89 Prozent, während gleichzeitig die Produktion über der eigenen Prognose lag.

Das ist genau die Entwicklung, die wir bei Goldminen sehen wollten.

Der Goldpreis steigt – und die Unternehmen beginnen, diesen höheren Preis zunehmend in Gewinn und freien Cashflow umzusetzen.

Damit verändert sich auch die Bewertung der Unternehmen.

Ein Produzent, der vor einigen Jahren bei einem Goldpreis von beispielsweise 2.000 Dollar kaum freie Mittel erwirtschaftete, kann bei Preisen jenseits von 4.000 Dollar plötzlich enorme Cashflows generieren.

Und dann gibt es Soma Gold

Nicht jede Mine ist allerdings bereits mit dem gesamten Sektor nach oben gelaufen.

Ein gutes Beispiel ist Soma Gold. Man könnte den Wert "Nachzügler" nennen. Vielleicht finden hier Investoren eine Chance die den Anstieg bisher verpasst haben.

Soma ist ein kleiner kanadischer Goldproduzent mit Aktivitäten in Kolumbien. Das Unternehmen betreibt unter anderem das El-Bagre-Goldprojekt und verfügt über weitere Expansionsmöglichkeiten. Für 2026 wird eine deutliche Produktionssteigerung angestrebt.

Der Aktienkurs hängt momentan allerdings deutlich hinter der Entwicklung großer Goldminen und des GDX zurück.

Und genau das macht Soma gleichzeitig interessant – und gefährlich.

Denn bei Soma handelt es sich nicht um einen etablierten Large-Cap-Produzenten wie die Unternehmen, die im GDX vertreten sind.

Die Aktie ist ein Small- bzw. Micro-Cap-Pennystock und damit mit erheblich höheren Risiken verbunden.

Die Kursentwicklung kann bei solchen Unternehmen wesentlich stärker von einzelnen Unternehmensmeldungen, Finanzierung, Produktion, Liquidität und operativen Problemen beeinflusst werden.

Das sollte man als Anleger nicht unterschätzen.

Warum Soma trotzdem interessant bleibt

Die Tatsache, dass Soma hinter dem Sektor zurückgeblieben ist, bedeutet nicht automatisch, dass die Aktie „billig“ ist.

Aber es bedeutet, dass die Aktie den aktuellen Goldminenboom bislang nicht in gleichem Umfang eingepreist hat.

Das Unternehmen selbst bezeichnet sich inzwischen als profitablen Goldproduzenten und erwartet für 2026 eine deutlich höhere Goldproduktion. Zudem arbeitet Soma an der Ausweitung seiner Produktionskapazitäten.

Hinzu kommt, dass Soma zuletzt eine Finanzierung über 7,5 Millionen kanadische Dollar abgeschlossen hat.

Und erst vor wenigen Tagen meldete das Unternehmen neue Bohrergebnisse von der Escondida-Ader, darunter einen Abschnitt mit 4,25 Gramm Gold je Tonne über 1,85 Meter und einen höhergradigen Abschnitt mit 12,10 Gramm über 0,65 Meter.

Das sind interessante Entwicklungen.

Aber hier gilt ganz klar:

Soma ist kein Ersatz für den GDX.

Wer in Soma investiert, geht bewusst ein wesentlich höheres Risiko ein.

Der Unterschied zwischen GDX, DRDGold und Soma

Genau deshalb sollte man Goldminen nicht einfach in einen Topf werfen.

Der GDX ist die eher breit diversifizierte Variante. Man bekommt zahlreiche große Goldproduzenten in einem ETF. Das reduziert das Risiko, dass ein einzelnes Unternehmen durch Produktionsprobleme, politische Entscheidungen oder Managementfehler massiv enttäuscht.

DRDGold ist bereits eine deutlich konzentriertere Einzelwette. Dafür kann die Aktie bei einer positiven operativen Entwicklung stärker reagieren. Was aktuell der Fall ist.

Soma Gold befindet sich nochmals auf einer ganz anderen Risikostufe. Die geringe Unternehmensgröße und die deutlich geringere Liquidität machen die Aktie zu einem echten spekulativen Investment.

Das Chancen-Risiko-Verhältnis kann dadurch attraktiv sein – aber auch ein Totalverlust ist bei solchen Small Caps wesentlich realistischer als bei einem breit diversifizierten ETF.

Warum die Rally noch weitergehen könnte

Die große Frage lautet jetzt natürlich:

Ist die Bewegung bereits vorbei?

Wir glauben nicht, dass man das pauschal sagen kann.

Denn die fundamentalen Rahmenbedingungen für Gold sind weiterhin außergewöhnlich interessant.

Die US-Staatsverschuldung steigt, langfristige US-Zinsen stehen unter Druck und gleichzeitig wächst die Sorge um die langfristige Tragfähigkeit der amerikanischen Fiskalpolitik.

Genau diese Entwicklung haben wir bereits in unserem Artikel zur US-Schuldenproblematik beschrieben.

Und es gibt eine bemerkenswerte Verbindung zwischen beiden Themen:

Je stärker die Anleger an der langfristigen Stabilität von Staatsfinanzen und Währungen zweifeln, desto interessanter wird Gold.

Der aktuelle Goldanstieg kommt deshalb nicht aus dem Nichts. Reuters berichtet, dass Gold zuletzt unter anderem von Sorgen über die US-Finanzpolitik, einem schwächeren Dollar und Erwartungen an die Geldpolitik getragen wurde.

Wenn dieser Trend anhält, könnten die Gewinne der Goldproduzenten weiter steigen.

Und genau dort entsteht der Hebel.

Aber Vorsicht: Der größte Fehler wäre jetzt Euphorie

Dass unsere Prognose aufgegangen ist, bedeutet nicht, dass jede Goldmine jetzt automatisch weiter steigt.

Im Gegenteil.

Nach einer Bewegung von mehr als 20-50 Prozent bei einem ETF in wenigen Wochen steigt auch das Rückschlagrisiko.

Bei einzelnen Minen ist dieses Risiko noch viel größer.

Goldminen haben neben dem Goldpreis zahlreiche weitere Risiken:

• steigende Energie- und Lohnkosten
• politische Risiken in den Förderländern
• Produktionsausfälle
• Verwässerung durch neue Aktien
• hohe Kapitalanforderungen
• enttäuschende Bohrergebnisse
• Währungsrisiken
• Managementfehler
• Liquiditätsprobleme

Bei einem Unternehmen wie Soma kommen diese Risiken aufgrund der geringen Größe noch stärker zum Tragen.

Deshalb würden wir einen Pennystock wie Soma niemals mit einem breit diversifizierten Goldminen-ETF gleichsetzen.

Wichtig ist derzeit auch die Saisonalität! Der August ist hier noch positiv zu werten, aber beim September handelt es sich um einen der schlechtesten Monate überhaupt für Edelmetalle. Es wäre also nicht verwunderlich, wenn es ab September zu einer Korrektur des Sektors kommt.

Unser Fazit

Unsere damalige These, dass Goldminen vor einem Anstieg stehen hat sich bewahrheitet.

Der GDX ist massiv gestiegen.

Auch Einzelwerte wie DRDGold haben von der Kombination aus hohem Goldpreis und steigender Profitabilität profitiert. DRDGolds jüngste Zahlen zeigen eindrucksvoll, wie stark der Goldpreis auf die Gewinnentwicklung eines Produzenten durchschlagen kann.

Und dann ist da Soma Gold.

Die Aktie hat bislang deutlich weniger von der Rally profitiert und hängt hinter den großen Minen zurück. Gleichzeitig bleibt sie aufgrund ihrer geringen Größe und des Pennystock-Charakters eine hoch spekulative Wette.

Genau darin liegt aber auch der mögliche Reiz.

Sollte Soma operativ liefern, die Produktion weiter steigern und der Goldpreis auf hohem Niveau bleiben, könnte sich die Bewertung deutlich verändern.

Aber das ist eine völlig andere Wette als GDX oder ein etablierter Produzent.

Unsere grundsätzliche Goldminen-These bleibt deshalb bestehen: Der Goldpreis ist stark – aber der größere Hebel könnte weiterhin bei den profitablen Produzenten liegen.

Nach dem jüngsten Kurssprung sollte man allerdings nicht blind hinterherlaufen. 

Die US-Schulden außer Kontrolle? Warum Washington jetzt auf kurzfristige T-Bills setzt

Die US-Staatsverschuldung hat einen neuen historischen Meilenstein erreicht: mehr als 40 Billionen US-Dollar. Nach Daten des US-Finanzministeriums lag die gesamte ausstehende Verschuldung am 18. August 2026 bei rund 40,05 Billionen Dollar. Davon entfielen etwa 32,27 Billionen Dollar auf von der Öffentlichkeit gehaltene Schulden und 7,78 Billionen Dollar auf sogenannte Intragovernmental Holdings.

Die entscheidende Frage ist deshalb längst nicht mehr, ob die USA hohe Schulden haben. Die Frage lautet: Wie lange kann dieses System bei steigenden Zinsen noch funktionieren?

40 Billionen Dollar – und die Schulden wachsen weiter

Die Geschwindigkeit, mit der die US-Schulden zuletzt gestiegen sind, ist bemerkenswert. Allein in den vergangenen Monaten kamen rund 1 Billion Dollar hinzu. Das entspricht – auf diesen Zeitraum heruntergebrochen – ungefähr 75 bis 80 Milliarden Dollar zusätzlicher Verschuldung pro Woche.

Dabei muss man allerdings unterscheiden: Die Veränderung des Schuldenstands ist nicht identisch mit der Summe aller neu emittierten Treasury-Wertpapiere. Ein erheblicher Teil der Emissionen dient dazu, fällige Anleihen zu refinanzieren. Die für die tatsächliche Neuverschuldung relevante Größe ist letztlich das Haushaltsdefizit.

Und auch dieses bleibt gewaltig. Das Congressional Budget Office (CBO) rechnet für das Fiskaljahr 2026 mit einem Bundesdefizit von rund 1,9 Billionen Dollar – etwa 5,8 Prozent der Wirtschaftsleistung.

Das bedeutet vereinfacht: Washington gibt weiterhin deutlich mehr Geld aus, als es einnimmt.

Schuldenquote nähert sich historischen Extremwerten

Noch aussagekräftiger als die absolute Zahl ist die Relation zur Wirtschaftsleistung.

Die USA haben eine Wirtschaftsleistung von grob 30 bis 31 Billionen Dollar pro Jahr. Eine Gesamtverschuldung von mehr als 40 Billionen Dollar entspricht damit inzwischen einer Größenordnung von rund 130 Prozent des BIP.

Hier ist allerdings Vorsicht bei Vergleichen geboten: In der öffentlichen Debatte werden häufig unterschiedliche Schuldenbegriffe miteinander vermischt. Die gesamte Bruttoverschuldung liegt über der Verschuldung, die tatsächlich von privaten Investoren und der Öffentlichkeit gehalten wird.

Das CBO erwartet für Ende 2026 eine Verschuldung des Bundes, die von der Öffentlichkeit gehalten wird, von rund 101 Prozent des BIP. Diese Kennzahl ist für die Belastung der Kapitalmärkte besonders relevant.

Und die langfristige Entwicklung ist noch problematischer: Nach den aktuellen CBO-Projektionen steigt die Debt-to-GDP-Ratio der öffentlich gehaltenen Bundesschulden bis 2036 auf etwa 120 Prozent des BIP. Langfristig könnte sie sogar noch deutlich höher steigen.

Das Problem ist damit nicht allein die Größe des Schuldenbergs. Es ist die Kombination aus hohem Ausgangsniveau, dauerhaft hohen Defiziten und steigenden Zinskosten.

Jetzt wird der Zins zum eigentlichen Problem

Solange die USA ihre Schulden zu sehr niedrigen Zinsen refinanzieren konnten, war die hohe Verschuldung vergleichsweise leicht zu tragen.

Das Umfeld hat sich verändert.

Am 20. August lag die Rendite zehnjähriger US-Treasuries bei rund 4,7 Prozent, während die Rendite der 30-jährigen Anleihe bei etwa 5,25 Prozent lag. Die langfristigen Zinsen sind damit deutlich höher als noch vor einigen Jahren.

Besonders bemerkenswert: Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe hat zuletzt ein Niveau erreicht, das seit vielen Jahren nicht mehr gesehen wurde.

Für Washington ist das gefährlich.

Denn der Staat muss nicht nur neue Schulden aufnehmen. Ein großer Teil der bestehenden Schulden wird laufend fällig und muss refinanziert werden. Wenn alte Anleihen mit niedrigen Kupons durch neue Anleihen mit höheren Renditen ersetzt werden, steigen die Zinskosten des Staates schrittweise an.

Das erzeugt einen problematischen Kreislauf:

Mehr Schulden → höhere Zinszahlungen → größeres Haushaltsdefizit → noch mehr neue Schulden → noch höhere Zinszahlungen.

Das CBO erwartet bereits, dass die Nettozinsausgaben des Bundes von rund 1 Billion Dollar im Jahr 2026 auf etwa 2,1 Billionen Dollar im Jahr 2036 steigen.

Washington setzt deshalb stärker auf kurzfristige Schulden

Genau an diesem Punkt wird die aktuelle Strategie des US-Finanzministeriums interessant.

Wenn langfristige Anleihen für den Staat zunehmend teuer werden, liegt es nahe, stärker auf kurzlaufende Treasury Bills – sogenannte T-Bills – zu setzen.

T-Bills haben typischerweise Laufzeiten von weniger als einem Jahr. Sie sind damit für den Staat flexibler und können in einem Umfeld hoher langfristiger Renditen zunächst helfen, die durchschnittliche Laufzeit der Neuemissionen zu verkürzen.

Das Finanzministerium hat gleichzeitig Maßnahmen ergriffen, um den Markt für langfristige US-Staatsanleihen zu stabilisieren. Im August kündigte das Finanzministerium an, seine Rückkäufe länger laufender Treasury-Anleihen auszuweiten. Die Maßnahme soll unter anderem die Liquidität im Markt für langfristige Anleihen verbessern.

Die dahinterstehende Logik ist nachvollziehbar:

Wenn Investoren für 20- oder 30-jährige US-Anleihen immer höhere Renditen verlangen, wird eine langfristige Refinanzierung für Washington teuer. Kurzfristige T-Bills können dagegen genutzt werden, um einen Teil des Finanzierungsbedarfs zu decken, ohne sich sofort über Jahrzehnte zu den hohen langfristigen Renditen festzulegen.

Doch genau hier liegt der Haken.

T-Bills lösen das Schuldenproblem nicht

Eine Verlagerung von langfristigen Anleihen hin zu kurzfristigen T-Bills reduziert die Schulden nicht.

Sie verändert lediglich deren Laufzeitstruktur.

Das kann kurzfristig sinnvoll sein. Langfristig erhöht eine stärkere Abhängigkeit von kurzfristiger Finanzierung aber auch das Refinanzierungsrisiko.

Denn eine einjährige Staatsanleihe muss nach einem Jahr refinanziert werden. Wenn die Zinsen dann höher liegen, muss der Staat die höheren Finanzierungskosten akzeptieren.

Bei einer 30-jährigen Anleihe ist der Zinssatz dagegen für einen wesentlich längeren Zeitraum festgeschrieben.

Man könnte es vereinfacht mit einem privaten Haushalt vergleichen:

Wer eine langfristige Hypothek zu 3 Prozent aufnimmt, weiß, welche Zinsbelastung ihn erwartet. Wer dagegen ständig kurzfristige Kredite refinanzieren muss, kann zunächst Geld sparen – ist aber stark davon abhängig, dass die Finanzierungskosten nicht plötzlich steigen.

Genau deshalb ist die stärkere Nutzung von T-Bills keine Lösung für das strukturelle Haushaltsproblem der USA.

Das eigentliche Problem liegt im Primärdefizit

Noch wichtiger ist deshalb eine andere Zahl.

Das CBO erwartet für 2026 ein Defizit von rund 1,9 Billionen Dollar. Selbst wenn die USA ihre Schuldenstruktur optimieren, bleibt dieser Fehlbetrag bestehen.

Damit müsste Washington weiterhin jedes Jahr große Mengen neuer Schulden aufnehmen.

Und genau das macht die Situation so schwierig.

Wenn die Wirtschaft schneller wächst als die Schulden, kann sich eine hohe Schuldenquote theoretisch stabilisieren. Doch dafür muss die nominale Wirtschaftsleistung ausreichend stark wachsen und das Defizit darf nicht dauerhaft zu groß sein.

Die USA befinden sich derzeit jedoch in einer Situation, in der die Schulden schneller wachsen als die wirtschaftliche Basis, auf der sie getragen werden müssen.

Die Anleihemärkte senden ein Warnsignal

Besonders interessant ist deshalb nicht einmal die Marke von 40 Billionen Dollar an sich.

Entscheidend ist, wie der Anleihemarkt darauf reagiert.

Die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen steigen, obwohl US-Treasuries traditionell als einer der sichersten und liquidesten Anleihemärkte der Welt gelten.

Die Rendite der zehnjährigen Treasury liegt aktuell bei etwa 4,7 Prozent, die der 30-jährigen bei rund 5,2 Prozent.

Das signalisiert nicht zwangsläufig einen bevorstehenden Zahlungsausfall der USA. Davon ist nicht die Rede.

Es signalisiert vielmehr, dass Investoren für die Übernahme des langfristigen Zins- und Inflationsrisikos eine höhere Kompensation verlangen.

Und je höher diese Renditen steigen, desto teurer wird die Refinanzierung des amerikanischen Staates.

Die gefährliche Dynamik

Das langfristige Risiko lässt sich deshalb relativ einfach zusammenfassen:

1. Die USA machen weiterhin hohe Defizite.

2. Dadurch steigt der Schuldenstand weiter.

3. Gleichzeitig steigen die langfristigen Renditen.

4. Neue Schulden werden dadurch teurer.

5. Höhere Zinszahlungen vergrößern wiederum das Haushaltsdefizit.

6. Dadurch muss noch mehr Geld aufgenommen werden.

Das ist die Schuldenspirale, vor der Anleger zunehmend Bedenken haben.

Noch ist die Situation für die USA nicht außer Kontrolle. Der Dollar bleibt die wichtigste Reservewährung der Welt, US-Treasuries gehören zu den liquidesten Vermögenswerten überhaupt und die amerikanische Wirtschaft verfügt über enorme wirtschaftliche und finanzielle Ressourcen.

Aber diese Vorteile sind kein Freifahrtschein für unbegrenzte Verschuldung.

Problem zwei - Japan

Es gibt aber noch ein weiteres Problem, welches indirekt mit der Zinsproblematik der USA zusammen hängt - Japan. Die Welt hat sich bei Japan verschuldet und diese Schulden in die ganze Welt verteilt. Eine Folge dessen ist die anhaltende Schwäche beim Yen. Japan und die USA mussten nun gemeinschaftlich intervenieren um den Verfall der Währung zu stoppen. Dies kostet ebenfalls Geld und begrenzt den Handlungsspielraum zusätzlich. Eine prekäre Lage ist so entstanden.

Fazit: T-Bills sind ein Werkzeug, aber keine Lösung

Die aktuellen Maßnahmen des US-Finanzministeriums sind deshalb vor allem als Zeitgewinn zu verstehen.

Mehr kurzfristige T-Bills und Rückkäufe langfristiger Anleihen können helfen, den Markt zu stabilisieren und die Finanzierungskosten kurzfristig zu managen. Sie können die Laufzeitenstruktur verändern und Liquiditätsprobleme entschärfen.

Was sie nicht können:

Sie können das strukturelle Haushaltsdefizit nicht beseitigen.

Solange Washington jedes Jahr deutlich mehr ausgibt, als es einnimmt, wird die Gesamtverschuldung weiter steigen. Und wenn gleichzeitig die langfristigen Zinsen hoch bleiben, wird die Zinslast irgendwann selbst zu einem immer größeren Bestandteil des Problems.

Die Marke von 40 Billionen Dollar ist deshalb weniger ein einzelner Wendepunkt als ein Symbol für eine Entwicklung, die sich über Jahrzehnte aufgebaut hat.

Die entscheidende Frage für die kommenden Jahre lautet nicht, ob die USA noch weitere Schulden aufnehmen können.

Das können sie zweifellos.

Die entscheidende Frage lautet vielmehr:

Zu welchem Zinssatz können sie diese Schulden noch refinanzieren – und wie lange kann das Wachstum der amerikanischen Wirtschaft mit dem Wachstum der Schulden Schritt halten?

Genau hier liegt das eigentliche Risiko für die kommenden Jahre. Ferner gilt es den japanischen Markt gut im Auge zu behalten.